Курс дня. Время ставки
Дежурный по курсу - Сергей Столяров. В последние дни вопрос о процентных ставках вновь становится одним из наиболее обсуждаемых в мировой деловой среде. И немудрено. Накануне прошло очередное заседание комитета по открытым рынкам ФРС США, на котором был рассмотрен вопрос об изменении уровня процентных ставок, а сегодня аналогичные мероприятия должны быть проведены Европейским центральным банком и Банком Англии. И в отличие от ФРС, от них стоит ожидать прорывных решений.
Середину нынешней недели можно без преувеличения назвать временем ставки. Сразу три крупнейших мировых эмиссионных центров с разницей в один день должны обсудить вопрос об изменении денежно-кредитной политики. Первой подобной чести удостоился Федеральный Резерв США.
Накануне состоялось очередное заседание его комитета по открытым ранкам, основным обсуждавшимся вопросом на котором стало изменение уровня процентной ставки. Неожиданностей не произошло. Как и ожидалось, ставки были оставлены на прежнем уровне, - 5,25% годовых. Таким образом, Федеральный резерв еще раз наглядно продемонстрировал, что намерен придерживаться тактики "активного наблюдения" в вопросе денежно-кредитной политики. Однако это не изменило общих настроений среди участников и экспертов мирового валютного рынка, которые по-прежнему прогнозируют снижения уровня процентных ставок в среднесрочной перспективе.
Связано этого главным образом с тем, что американская экономика в последнее время демонстрирует отнюдь не блестящую форму. Выходившая на протяжении последних двух недель макроэкономическая статистики убедительно свидетельствует о том, что в США в настоящее время наблюдается замедление темпов экономического роста. Пожалуй, самым наглядным примером являются окончательные данные по объему ВВП за I квартал. В январе-марте нынешнего года его рост составил всего 1,3%, что практически в два раза меньше аналогичного показателя 2006 года.
В числе основных причин этого большинство экспертов указывает на ухудшение ситуации на рынке жилья, где в начале этого года произошло значительное падение спроса, вызванное не в последнюю очередь высокими процентными ставками. Как ни странно, в свое время именно для того, чтобы стабилизировать спрос и предложение на рынке жилья, где последние три года наблюдался бурный рост, и не допустить его окончательного перегрева ФРС и повышала процентные ставки.
Однако никто не ожидал, что результат окажется во многом противоположным ожидаемому и тем более приведет к столь заметным негативным последствиям для экономики. Как мало кто из представителей Федерального Резерва полагал, что инфляция будет оставаться высокой, несмотря на снижение мировых цен на нефть. Но в конечном итоге так и произошло.
И винить в этом следует, прежде всего, сохраняющийся высоким потребительский спрос, который за последний год-полтора заметно усилился. Для того, чтобы его несколько "притушить", а заодно и снизить инфляционное давление, ФРС, до июня прошлого года ужесточал денежно-кредитную политику, подчеркнуто не обращая внимания на то, что процентные ставки превысили "нейтральный уровень". Однако на фоне множащихся признаков замедления экономического роста игнорировать этот факт уже более было нельзя. В результате была взята "гроссмейстерская пауза", которая "выдерживается" до сих пор.
Этим не преминули воспользоваться европейские конкуренты ФРС - Европейский центральный банк и Банк Англии. За последний год они заметно повысили размер процентных ставок (к примеру, ЕЦБ - с 2,5% до 3,75%) на фоне улучшающейся экономической конъюнктуры, в результате чего разрыв в ставках, или так называемый процентный дифференциал, значительно сократился. Это позволило европейским рынкам оттянуть на себя значительную часть капиталов, ранее направлявшихся в США. И в случае, если тенденция к ужесточению денежно-кредитной политики в Европе сохранится, процесс перетока капитала из нового в старый свет только усилится.
Причем это дело отнюдь не отдаленного будущего, а вполне реальная перспектива ближайших дней. Сегодня должны пройти заседания Европейского центрального банка и Банка Англии. И если позиция ЕЦБ еще остается туманной, то вероятность повышения уровня процентной ставки Банком Англии в настоящее время выглядит почти стопроцентной. Все это приведет к еще большему сокращению процентного дифференциала и повышению уровня привлекательности европейских активов для инвесторов.
Впрочем, это отнюдь не означает поражение США. Их время ставки еще придет.